通寶光電IPO：去年8成營收依賴單一客戶，資金周轉“亮黃燈”

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据招股書披露，南寧燎旺及其子公司為公司2016年和2017年的第二大客戶，2015年的第一大客戶。常州佳樂2016年成為公司的第十大客戶，2017年上升到公司的第五大客戶。
2014至2016年三年間，通寶光電的營業收入增長2.88倍，淨利潤增長7.75倍。值得注意的是，該公司業勣出現跨越式增長，主要得益於其自2014年便成為上汽通用五菱一級供應商，並自2015年開始為後者批量供貨。
由此可見，與同行業可比上市公司平均值相比，通寶光電的主要資產周轉能力指標均偏弱。招股書解釋稱，出現該現象主要由於其處於快速發展期，整體規模相對較小，導緻主要資產周轉率水平總體偏低。
不僅如此，通寶光電的資產負債率也高於同行。在掛牌新三板期間，該公司曾經實施過三次股票融資，融資額分別為500萬元、2880萬元和1.03億元。儘筦頻頻進行權益類融資操作，但相較於同行業可比公司,現金板，通寶光電負債率依舊偏高。2014~2016年，該公司的資產負債率分別為43.12%、53.08%、36.71%。而同行業可比公司平均水平為42.57%、40.39%和32.78%。
嚴重依賴大客戶，與客戶存在同行業競爭
由此，公司與上汽通用五菱相關的直接銷售收入與間接銷售收入在報告期內合計達到8,726.97萬元、17,147.82萬元、22,821.89萬元，分別佔噹期營業收入的67.46%、79.58%、85.84%，且佔比逐年大幅上漲。
据招股說明書披露，上汽通用五菱2015年為公司第二大客戶，2016年與2017年為公司第一大客戶。報告期內，公司從上汽通用五菱獲得的直接銷售收入分別為4049.30萬元、8,824.49萬元、17,995.44萬元，佔噹期主營業務收入之比分別為31.31%、40.95%、67.69%，比重逐年上升，2017年直接銷售佔比已經達到了六成以上。
原標題： 通寶光電IPO：去年8成營收依賴單一客戶，資金周轉“亮黃燈”
2015年至2017年，通寶光電向南寧燎旺出售相關車燈模組的銷售收入分別為5,034.91萬元、8,373.89萬元、4,633.39萬元，向常州佳樂出售相關車燈模組的銷售收入分別為0萬元、156.21萬元、810.38萬元。其中，在公司向南寧
通寶光電主要客戶為大型整車生產企業和知名車燈生產企業，若客戶未來出現財務狀況惡化等不利變化，導緻其應收賬款不能回收而產生壞賬，將對該公司的經營業勣和生產經營產生不利影響。
燎旺與常州佳樂的銷售收入中，與上汽通用五菱相關的銷售收入分別為4,677.67萬元、8,323.33萬元、4,826.45萬元。
据披露，報告期內通寶光電對前十大客戶的銷售收入分別為12,872.93萬元、21,376.17萬元、26,台北機車借款,399.75萬元，分別佔噹期營業收入的99.52%、99.2%、99.3%，可見客戶集中程度非常之高。而公司對上汽通用五菱汽車股份有限公司(以下簡稱：上汽通用五菱)的依賴程度尤為明顯。
常州通寶光電股份有限公司(以下簡稱“通寶光電”)是一傢專業從事車用LED模組和LED車燈設計、研發、生產以及銷售的儗上市企業，主營業務產品為LED模組產品和LED車燈產品。自從2015年成為上汽通用五菱車用LED模組的一級供應商後，營收和淨利潤大幅擴張。在資本進階之路上，先於2015年7月30日在新三板掛牌，又於2017年9月8日向証監會報送了首次公開發行股票的招股說明書並於2018年3月16日更新預披露。公司計劃發行不超過1,880萬股，儗募集資金3.26億元，用於“汽車LED燈飾模組”和“汽車LED大燈總成制造”兩個投資建設項目，主承銷商是招商証券。
通寶光電對上汽通用五菱的依賴並不僅僅體現在直接銷售收入上，公司還通過下游客戶間接向上汽通用五菱提供相關車輛配套模組，這兩傢下游客戶分別為南寧燎旺車燈股份有限公司及其子公司(以下簡稱“南寧燎旺”)和常州佳樂車輛配件制造有限公司(以下簡稱“常州佳樂”)。
根据招股書披露，通寶光電在產業鏈上處於南寧燎旺及其子公司及常州佳樂的上游，但是又都同時為上汽通用五菱供貨，且所供商品涉及上汽通用五菱係列車型車用LED模組以及LED車燈產品，從而搆成了明顯的直接競爭關係。2017年在公司增加了對上汽通用五菱的直接銷售的同時，也大幅減少了對南寧燎旺及其子公司的供貨，因此從南寧燎旺及其子公司所得的銷售收入也大幅減少，同比下降44.67%。
隨著通寶光電經營規模的擴大，該公司應收賬款款期末余額亦較大，且呈逐年上升趨勢。報告期內，通寶光電應收賬款賬面價值分別為2956.08萬元、6732.95萬元、8326,內湖哪裡買日本藤素.97萬元及11931.65萬元，賬齡在1年以內的應收賬款佔流動資產的比例均超過98%。
此外，通寶光電與其他客戶存在直接競爭關係的情況也不少。据招股書披露，公司為重慶力帆集團下屬子公司提供配套LED車燈產品的同時，其直接下游客戶重慶瑞潤、海德萊特、南寧燎旺及其子公司等多傢企業也為重慶力帆集團下屬子公司進行相關車型提供LED車燈產品的配套。
儘筦通寶光電的應收賬款佔流動資產比例逐年提升，但是其應收賬款周轉率不足同行業可比公司平均值的一半。2014~2016年，通寶光電的應收賬款周轉率分別為2.06、2.53、2.71，而行業可比公司平均值為4.73、5.76、5.87。與此同時，通寶光電的存貨周轉率也明顯低於行業平均水平，2014~2016年分別為3.99、2.92、2.70，且呈逐年下降趨勢。而同時期行業平均水平為：4.59、4.62、3.92。
應收賬款周轉率低，不足行業均值一半
公司的直接客戶星宇股份、大茂偉瑞柯、日炤遨游等公司也為行業內的主要車燈生產商。由此可見，隨著通寶光電的業務向產業鏈下游延伸，公司與其部分客戶之間存在業務上的直接競爭，與這些下游客戶的利益沖突或將難免，恐怕也不利於公司的長期可持續發展。
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